El dólar blue cerró este lunes en $1.275, con lo cual bajó $5 contra la jornada del viernes; en tanto que las divisas financieras, Contado con Liquidación y MEP finalizaron en $1.244,57 y $1.216,80, con lo cua registraron una caída respecto a la semana anterior. Y la mayoría de los analistas prevén que los dólares paralelos podrían acentuar la tendencia descendente en la segunda quincena del mes.
Estos resultados se dieron luego de que el presidente Javier Milei presentara en el Congreso el proyecto de Ley de Presupuesto 2025, en el que hizo hincapié en la austeridad fiscal. Es que el mandatario se preocupó de dar un mensaje político contundente, cuyo destinatario principal no era el Congreso sino el mercado financiero: pase lo que pase, no se pondrá en riesgo el equilibrio fiscal.
Los expertos también atribuyen la calma de los dólares paralelos al blanqueo, la moratoria, la intervención oficial en el segmento de las divisas financieras, la necesidad de pesos para enfrentar los vencimientos del impuesto a las Ganancias y Bienes Personales en la segunda quincena del mes y la baja del Impuesto PAÍS, que incentivó a los importadores a volver al MULC, y eso le quitó presión al CCL.
De todos modos, aunque el panorama para los dólares paralelos es de calma, persisten tensiones por el lado de las reservas netas que son negativas en torno a u$s6.200 millones, según algunos cálculos privados. Y es que el flujo del blanqueo impacta en las reservas brutas, a través de los encajes por los mayores depósitos, pero no tiene efecto en las reservas netas.
De hecho, el BCRA cerró la última semana con ventas netas por u$s338 millones, el peor resultado semanal en la era Milei. Los analistas advierten que la situación es frágil, y que de acentuarse la sangría de divisas podría presionar sobre las cotizaciones de los dólares.
Dólares paralelos: ¿qué rumbo esperan en la segunda quincena con el blanqueo?
El operador Gustavo Quintana, de Pr Cambios, consideró que «seguramente veremos algún reacomodamiento para abajo, toda vez que los vencimientos de ganancias y bienes personales se hacen en pesos; no sé si se profundizará significativamente o con leve caída, pero el blanqueo y la moratoria también ayudan en alguna medida a alimentar la oferta, por lo que no veo riesgos de mayor presión en la segunda quincena del mes».
En sintonía, Facundo Herrera Arana, analista de research de Invertir en Bolsa, alegó que «basándonos en las experiencias previas, a medida que nos acerquemos a la fecha de finalización de la primera etapa del blanqueo deberíamos ver una aceleración de los flujos por el mismo, incrementando notablemente la oferta de dólares en la economía»
«Desde la asunción del nuevo gobierno, los depósitos privados en dólares ya llevan acumulada una suba del 40%, con un 9% correspondiendo al último mes. Esto, más allá del hecho de que el BCRA se encuentra vendiendo dólares desde comenzado septiembre, debería poner una presión vendedora importante sobre los dólares financieros, sumado a que el BCRA aún cuenta con un remanente importante de dólares para vender en los mercados de MEP y CCL con el objetivo de bajar la brecha y reducir el stock de pesos en circulación», fundamentó.
A su vez, Ian Colombo, analista de Cocos, evaluó que «en la segunda quincena de septiembre, estimamos que la presión a la baja sobre el dólar blue y los dólares financieros podría mantenerse». Y acotó que «el dólar MEP cerró la semana en torno a los $1.230, una caída significativa desde los $1.400 que alcanzó en julio. Si bien es cierto que cada vez será más difícil continuar con esta baja, ya que nos estaríamos acercando a un precio de equilibrio, no descartamos que esta tendencia continúe.
Y vinculó una eventual profundización de la tendencia bajista a «la demanda específica de pesos para cumplir con las obligaciones fiscales durante las últimas semanas de septiembre», y a que «la oferta de dólares, impulsada por el blanqueo de capitales, ha crecido de manera considerable, lo que se refleja en el fuerte aumento de los depósitos privados en las últimas semanas».
Dólares paralelos: inflación, Presupuesto 2025 y otros factores importantes
Más allá de la marcha del blanqueo, que es crucial para garantizar que siga el veranito cambiario, hay otros factores que pueden incidir en la cotización de los dólares libres en lo que resta del mes y que el mercado estará monitoreando.
Al respecto, la economista Natalia Motyl destacó que «la posible disminución de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos -la próxima reunión del Comité está programa para el 17 y 18 de septiembre- favorecería a los mercados emergentes, debilitando el dólar estadounidense frente a las monedas de estos países». Y enfatizó que «esto también contribuiría a una presión a la baja en el tipo de cambio local».
Además, sostuvo que «un factor clave a monitorear» la marcha del proyecto de Presupuesto 2025 en el Congreso. En su presentación, el Presidente prometió que su política será la de vetar toda ley que pueda poner en riesgo el objetivo del equilibrio fiscal, como acaba de ocurrir con el proyecto opositor para cambiar la fórmula de indexación de las jubilaciones.
Milei no pondrá en riesgo el equilibrio fiscal. Más aun, dejó en claro que todas las variables de la política económica quedarán supeditadas a ese objetivo. Lo que, tácitamente, incluye el sacrificio de metas como la recuperación de la economía, el cumplimiento de promesas de alivio impositivo al agro e incluso la acumulación de reservas de dólares en el Banco Central.
A su vez, Roberto Geretto, economista del banco CMF, sostuvo que otros factores a seguir son «la inflación« luego de que el dato de agosto de 4,2% fue algo más alto de lo esperado, y «si el BCRA puede comprar reservas».
De igual mirada, Colombo dijo que «el mercado sigue particularmente atento a la evolución de la inflación y a las señales que emita el BCRA sobre la acumulación de reservas».
«Los principales riesgos a monitorear serán la persistencia de la inercia inflacionaria o una intervención excesiva que pueda agotar las reservas, factores que podrían influir en futuros movimientos del tipo de cambio», afirmó.
A su vez, el grupo SBS evaluó que «pese a que no vemos en el muy corto plazo motivos para ver una dinámica fuerte al alza en los dólares alternativos y la brecha cambiaria, no es menos cierto que tampoco hay inflows significativos a la vista para pensar en una recomposición de las reservas netas».
«Este tema es clave, ya que hay varias fuentes de presión sobre el MULC en el horizonte, por lo que la presión cambiaria podría reaparecer de empeorar la dinámica en las reservas», advirtió.
Por su parte, el economista Federico Glustein consideró que el mercado estará atento también «a las conversaciones con el FMI» y a «la próxima licitación de deuda del Tesoro» que se efectuará el 26 de septiembre, donde hay que afrontar otro vencimiento abultado de u$s7 billones. Es el mismo monto que se renovó en la licitación de la última licitación de deuda, convalidando una suba de tasas. Y es que una eventual dificultad en el roll over implicará pesos excedentes que pueden volcarse a los dólares.
Dólares libres: qué rango de valor prevén
Manuel Ilzarbe, analista de Activos Financieros de Wise Capital, prevé que «los dólares financieros se mantendrán estables entre los $1.220 y $1.250″ y dijo que «esto se debe principalmente a las medidas que el Gobierno está implementando, la cantidad de pesos que aún quedan por esterilizar, y la amplia oferta de dólares provenientes del blanqueo».
«No obstante, identificamos dos posibles riesgos: en primer lugar, que el monto total del blanqueo sea inferior al esperado, lo que podría resultar en una menor acumulación de reservas por la multa; en segundo lugar, el riesgo de una venta excesiva de divisas en el MULC debido a la acumulación de los dos esquemas de liquidación de importaciones (25% y 50%) implementados en el último mes», explicó.
Glustein vislumbra que los dólares financieros fluctuarán en la segunda quincena del mes «entre $1.200 y $1,250, y el blue entre $1.230 y $1.280». Avizora que «irán descendiendo paulatina y de forma estable, no un tirón hacia abajo, sumando efecto blanqueo y adelanto de Bienes Personales»
A su vez, el analista financiero Gustavo Ber destacó que entre los factores que habrían generado el descenso de los dólares financieros se destacan «el blanqueo, las obligaciones tributarias, la moratoria y las necesidades corrientes de pesos, así como un mayor apetito por riesgo que incentivo apuestas hacia el carry-trade», junto a una retracción de la demanda».
En ese marco, el experto cree que los dólares libres «podrían dirigirse hacia los $ 1.200 a corto plazo a partir de una posible intensificación del blanqueo y las obligaciones tributarias en la segunda quincena de septiembre».
Motyl concordó que «el blanqueo de capitales junto con el Régimen de Incentivo a la Inversión y Producción (RIGI) prometen atraer una mayor cantidad de dólares a la Argentina, y esto generará un incremento en la oferta de divisas, y presionar a la baja tanto al dólar financiero como al dólar blue» En este contexto, estimó que » ambos podrían ubicarse en torno a los $1.200 a finales de mes».
Para Arana, «las cotizaciones financieras parecerían haber encontrado un piso en torno a los $1.200, el cual podría romperse en caso de mejorar sustancialmente el blanqueo, aunque el mercado continuará prestando especial atención tanto al ritmo de intervención del BCRA en el MULC como en los dólares financieros».
Por su parte, Pablo Lazzati CEO de Insider Financer, vaticinó que los dólares libres se van a mantenerse en un rango de «entre $1.200 y $1.300».
«Siempre por debajo de 1300, porque la cuentas bancarias, CERA y las comitentes CERA recién esta semana empezaron a acelerarse el proceso de apertura y se espera que para la última semana de septiembre ingresen los montos realmente importantes».
Dólares y reservas: expectativa por FMI
Pese a la mayor presión que sufrirán las reservas en las próximas semanas por el impacto de la baja del impuesto PAIS y la reducción del plazo de pago a importadores, que se sentirá con más fuerza en octubre y noviembre, los analistas no esperan ajustes adicionales al esquema cambiario en el corto plazo, por lo cual desechan un mayor ritmo del crawling peg, porque eso afectaría a la marcha de la inflación, y también una eliminación del dólar blend.
En ese sentido, Arana alegó que «el gobierno ha mostrado una convicción muy fuerte con respecto al ritmo actual de devaluación, confiando en su efectividad como ancla para la inflación, y difícilmente veamos algún cambio en el esquema hacia fin de año más allá de alguna que otra liberación de restricciones con la mirada puesta en la salida del cepo».
Motyl sostuvo que «un incremento en el ritmo de ajuste del crawling peg, solo provocaría una mayor inflación, lo que minaría la confianza en el plan económico del gobierno;este escenario sería contraproducente, ya que el objetivo principal del gobierno es que la inflación mensual converja al ritmo del crawling peg del 2%».
En ese marco, la expectativa estará puesta en las próximas semanas en si se acelerar un acuerdo con el FMI para conseguir un soporte adicional de desembolsos en el marco de un nuevo acuerdo. Algunos en el mercado ven una señal de que se podría avanzar, en ese sentido, en la decisión del economista chileno Rodrigo Valdés, quien dirige el Departamento para el Hemisferio Occidental del organismo internacional, de delegar la negociación del programa con Argentina en Luis Cubbedu, vicedirector de esa repartición».Y es que Milei había criticado el rol de Valdes.
Adrián Yarde Buller, director de Facimex Valores, remarcó en una charla virtual que «para llegar a reservas netas positivas será clave alguna línea de financiamiento en el marco del acuerdo con el FMI»,y opinó que el hecho de que Valdes no encabece la negociación con Argentina «puede ser una señal de que se pueda estar destrabando algo».
Lazzati también subrayó que «para fortalecer las reservas, hay una posibilidad de que el FMI desembolse un préstamo de u$s10.000 millones que estamos esperando desde inicio de año» y juzgó que «el cambio de Valdés, puede ser un indicio que ese prestamos pueda llegar a suceder».
Por su parte, la consultora LCG enfatizó: «se anunció formalmente el corrimiento de Valdés de las negociaciones con la Argentina, aparentementeun escollo para el avance hacia un acuerdo. Algunos han leído esto como un paso adelante que podría acelerar el entendimiento. Otros, que esta será la última concesión del FMI a pedidos de Argentina y que de ahora en más no hay más excusas para definir una hoja de ruta en línea con lo planteada por el organismo».
«Todavía es prematuro conocer las implicancias, pero es casi seguro que el FMI, así como vitoreó la consolidación fiscal lograda, no va a querer convalidar experimentos cambiarios y monetarios raros, algunos de los cuales siguen estando en el léxico oficial»,concluyó.